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萌白酱香味弥漫

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2.2改善盈利:减轻税费负担,静待成本下行在原材料成本依然高企、租金人力成本持续上升、出口关税成本逐渐凸显的背景下,减税降费成为改善企业盈利最直接的方式。我们看到,在18年,我们已经实施了增值税税率下调1%,个人所得税减免等多项政策,4季度的财政收入增速明显下降,税收收入增速转负。而今年《政府工作报告》提出,要实施更大规模的减税降费,全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿。其中,制造业增值税率从16%降至13%,交通运输、建筑业增值税率从10%降至9%。此外,降低企业社保缴费负担,下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例,各地可降至16%。

机构纷表态:对市场抱有信心尽管基金发行困难,但从目前的情况来看,无论是私募基金还是公募基金,无论是境内还是境外机构均对当前的市场抱有信心。博时基金认为,随着A股在MSCI权重有望上调、富时罗素指数或纳入A股,以及人民币汇率企稳等,市场过度悲观的情绪或有望好转。南方基金则认为,当前市场整体估值已处在相对底部区间,长期看无论是宏观经济还是资本市场,都会面临比较好的机会。农银汇理则认为,股票市场的长期下跌已经使市场整体估值回到历史相对低位,从中长期视角看已经体现出投资价值,应该给予股市更多关注,中长期前景广阔的个股或许买点已现。

9月27日,上交所就上述应收账款事项下发问询函;9月28日,上交所又下发监管工作函。然而,华业资本还没来得及回复上交所问询函,应收款事项就迅速恶化了。华业资本表示,在委派律师对债务人(陆军军医大学第一、第二、第三附属医院)进行现场走访后发现“公司关联方重庆恒韵医药有限公司涉嫌伪造印章,虚构与医院的应收账款债权交易,可能导致公司遭受重大资产损失”。

对于复星国际来说,复星联合健康的作用不仅在于保费收入的贡献,还主要体现于其在医疗健康板块中的联通作用,打通医药产品业务和医疗健康服务,使医疗机构获得更多客源,同时提升复星联和健康的理赔管理效率,构建“医疗+保险”闭环式健康管理模式。复星保德信人寿也将通过此次增资提升资本实力,在当前保险业扩大对外开放的政策加持下推进发展,使复星国际在国内的寿险板块进一步充实。

3.2改善需求:秉持竞争中性,放松进入管制我们看到,随着“竞争中性”原则首次被写入政府工作报告、“激发市场主体活力,着力优化营商环境”被列为19年第二大重点工作任务,民营企业营商环境、民营经济发展环境正在不断优化。去年10月,央行行长易纲在18年G30国际银行业研讨会的发言中提及以“竞争中性”原则对待国有企业。在我们看来,这不仅涉及中资与外资企业,也涉及国有企业与民营企业。竞争中性的概念经由OECD等国际组织的推广逐渐成为发达国家所倡导的国际标准。OECD对竞争中性设定了8大原则,达成竞争中性环境需要对政府企业进行经营范围划分,区分公共服务义务的非竞争性业务与具有竞争性的正常商业活动。同时,需要在税收、监管、信贷便利和公共采购方面对所有企业一视同仁,并特别对国企的成本、投资回报率和所接受的政府补贴进行透明监管。

行业配置继续关注通信+军工+大金融展望2019年,我们认为:(1)基本面趋势决定市场走势:明年A股盈利增速趋势呈U型,好于2018年的持续回落;(2)政策推进情况决定市场节奏:今年10月政策底已现,市场底大概率出现在政策底和盈利底之间,市场底大概率会早于盈利底出现,重要观察时点是明年2月~4月、7月~8月;(3)技术周期与经济周期叠加决定了明年市场风格偏科技成长。自上而下,我们建议关注“进可攻退可守”的大金融(银行/非银/地产);自下而上,我们建议关注各产业链条中景气度相对较高的通信和军工。

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